百威亚太交出2026年上半年成绩单，正常化EBITDA为9.26亿美元、同比下降8.9%；股权持有人应占溢利虽录得4.73亿美元、同比增长15.65%，但主要源于2025年上半年非基础项目的基数效应，而非经营端实质性改善。公司还落地了一笔8200万美元的一次性减项。
横向对比，百威亚太的处境更显严峻。国家统计局数据显示，2026年上半年全国规模以上企业啤酒产量1936.2万千升、同比仅增0.2%。而本土竞争对手正在加速向上：华润啤酒上半年销量660万千升、同比上升1.7%，次高及以上产品销量增幅超10%，喜力品牌增长突破两成；燕京U8销量同比增长25.8%；青岛啤酒中高端以上产品销量同比增长2.6%、占比升至45.4%。
资本市场随之调整预期，花旗在10月6日研报中将百威亚太目标价由10.8港元下调至8.7港元，虽维持买入评级，但下调2026至2028年核心纯利预测分别10%、13%及11%，并预计第三季度销售同比下跌7%。分析认为，外资啤酒水土不服问题客观存在，源于本土品牌性价比与渠道优势的挤压。
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