浙商证券发布研报，维持贵州茅台买入评级。研报指出，渠道模式调整与非标产品轻微承压影响了短期业绩，但对公司底部配置价值仍有信心。2026年二季度公司营收375.75亿元、归母净利润172.74亿元，低于市场预期。
机构认为2026年二季度或是茅台业绩底部，三季度、四季度有望环比加速，理由包括下半年低基数、营销改革下有望迎来业绩加速，以及汇金、证金退出前十大股东构筑股价底部。分红方面，公司2025年分红比例达79%，并完成30亿元回购，当前TTM股息率约4%。
估值层面，预计2026至2028年营业收入的同比增速分别为0.60%、4.88%、5.14%，归母净利润增速分别为0.05%、5.18%、5.51%，对应PE分别为20、19、18倍。机构强调，白酒EPS已度过出清最陡阶段，龙头的红利属性与顺周期估值修复期权兼具。
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